价格显著上涨、成交量爆发式增长，油脂为何被“点燃”？

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　　来源：期货日报

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　　3月9日，国内油脂品种价格显著上涨。截至收盘，豆粕、菜油、棕榈油主力合约价格分别收涨3.16%、3.78%和6.25%。同时，成交量爆发式增长，菜棕油日成交量创逾5个月新高，豆油日成交量创下2023年7月以来最高纪录。

　　油脂为何走出与原油联动的上涨行情？中东冲突又将如何重塑油脂定价体系？

　　正信期货油脂油料分析师张翠萍表示，本轮上涨是典型的地缘局势驱动行情，三大逻辑共同支撑价格上行。其一，能源价格上涨及中东地区供应中断，推高了化肥等农资价格，进而抬升了油脂全产业链的生产成本。其二，能源溢价正在重构植物油的能源属性与定价中枢。2月底至上周五，柴油价格涨幅高达53%，棕榈油对柴油出现罕见折价，POGO价差快速回落至-50以下，生物柴油行业利润显著改善，使得油脂的能源属性持续强化，定价中枢顺势上移。其三，资金面的板块轮动效应明显，油脂品种的资金关注度大幅提升，成交量的爆发式增长正是资金涌入的直接体现。

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　　齐盛期货油脂油料分析师刘瑞杰告诉期货日报记者，中东冲突导致部分产油国的原油基础设施损毁，霍尔木兹海峡局势倒逼产油国削减部分产能，这直接导致东亚、东南亚不少炼厂因原油储备不足、原料短缺而被迫关停。成品油价格的大幅上涨，使得POGO价差快速下跌，彻底打开了生物柴油的利润空间，进而传导至植物油需求端，成为推动价格走高的关键推手。

　　除地缘局势冲击外，全球生物柴油政策利多也添了一把“火”。浙商期货农产品分析师黄治鹏认为，此轮油脂价格持续冲高，是地缘局势与政策利多共振的结果。原油价格上涨提升生柴利润，同时美国生柴政策在掺混目标、税收抵免等方面逐渐明朗，预计本月落地，持续推动美豆油走强。刘瑞杰补充道，印尼B50政策再度被提及，联华证券，联华证券配资，香港联华证券公司巴西B16政策概率增大，均有利于植物油工业需求。

　　在能源属性凸显的同时，油脂产业端供需分化也提供了基本面支撑。张翠萍介绍，美盘持续交易美生柴政策利多，支撑CBOT豆油；中国恢复采购加菜籽，叠加美生柴政策扩大，ICE菜籽走强；马棕2月产量和出口双降，机构预期库存下滑至263万吨附近，去库趋势明确；印尼方面，2026年非法种植园罚没及干旱将限制产量，利润改善后或重提B50政策，消费存增长预期。

　　此外，市场高度关注两大关键报告。3月10日中午将发布MPOB报告，市场预期2月马棕油减产、降需、降库，或带来支撑；当晚USDA报告将发布，需关注美豆出口是否上调、巴西大豆出口是否下调。

　　展望后市，张翠萍认为，整体来看，豆菜产地的短期交易逻辑不变，生柴行业利润增加正在改善东南亚的供需格局，不过在中东冲突缓和之前，地缘溢价仍将主导油脂走势，短期市场将延续强势。

　　刘瑞杰则提醒，油脂板块虽有一定的基本面支撑逻辑，但近期行情主要由外围因素推动，市场波动率明显放大，基本面逻辑的影响力度有所下降。后期需重点关注原油价格走势及POGO价差的变化，这两大指标将直接决定油脂行情的节奏与方向。

　　在黄治鹏看来，在地缘局势消退之前，油脂预计仍将跟随原油偏强运行为主，接下来的核心关注点，是MPOB和USDA两份关键报告，关注其能否对油脂市场形成新的驱动，为后期行情注入新的动能。

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